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海通证券:鱼跃医疗(002223)双十一销售过亿 品牌强势崛起



    事件:
    据鱼跃医疗官方微信公众号,双十一鱼跃当天全网销售21万件,同比增长68%,销售额破亿元。
    点评:
    电商迅猛发展,医疗器械第一品牌。公司2013年开始做电商,根据投资者交流及年报,我们估计2014年电商收入2亿元左右,2015年收入4亿元左右,16年电商收入超过6亿元,2017年年报披露2017年电商销售增长50%+。线上的品牌效应更强,对鱼跃线下覆盖不到的地方是良好的补充。
    据公司官方微信公众号,鱼跃医疗为家用医疗第一品牌,双十一当天9大品类包揽第一:电子血压计在天猫、京东单品销量第一;制氧机在天猫、京东品类第一;雾化器在天猫单品销量及京东品类第一;呼吸机在天猫品类及京东单品销量第一;轮椅车京东品类第一;体温计天猫品类第一;血氧仪、吸痰器、听诊器在天猫、京东品类第一。
    鱼跃品牌强势崛起。鱼跃电商的爆发式增长,背后是鱼跃品牌的强势崛起,我们认为鱼跃崛起成为国内家用医疗器械第一品牌是鱼跃未来10年成长的逻辑。我们估计鱼跃的品牌正在崛起,在鱼跃强大的品牌和渠道支撑下,通过自研+外延新产品能实现快速增长,我们认为鱼跃自身做大做强品牌和渠道,外延扩充产品线的模式可以实现品牌和渠道的快速“变现”,增长模式是可持续的。
    维持“优于大市”评级。我们预计18-20年EPS分别为0.72、0.88、1.07元,参考可比公司估值,考虑到公司业绩扎实,我们给予公司2018年33-35倍PE,对应合理价值区间23.69-25.13元,维持“优于大市”评级。
    风险提示。外延整合不达预期,电商发展不及预期,医用耗材拓展不及预期,产品价格下跌风险,原材料涨价风险。

证券时报网:盘面追踪:高速公路板块异动走强 皖通高速涨超8%


    今日早盘,高速公路板块异动走强,截止发稿,皖通高速涨8.14%,招商公路,山东高速,中原高速,赣粤高速,五洲交通,楚天高速,宁沪高速等股跟风上涨。
    2017年7月,财政部颁布《地方政府收费公路专项债券管理办法(试行)》(财预〔2017〕97号),将政府还贷公路和经营性公路的举债和偿还做了明确划分,即政府还贷公路的举债仅通过地方政府发行专项债完成。此前,政府还贷公路和经营性收费公路的举债和偿还都是通过高速公路企业完成。高速公路是继储备土地后第二个启动专项债的领域,浙江、海南等省份已陆续发行了收费公路专项债。高速公路企业的转型在97号文的催化下将快速进行。
    中信建投分析认为,高速公路债务压力大,高速公路企业借助融资方式和经营方式的转型,使得依靠政府信用的高速公路企业向地方政府债的定价逻辑回归,以此降低融资成本;使得有经济和区位优势的高速公路企业向市场化的定价逻辑回归,各归其位。
    

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广州广证恒生证券:医药生物行业周报:建议配置市场错杀、估值和成长性具有性价比的标的


    最近一周医药板块相对沪深300收益率为2.04%,在28个行业指数中排名第2位,处于领先位置;其中医疗服务周跌幅(-0.32%)最小,相对沪深300收益率为3.53%。
    本周在个股普跌的背景下,生物医药板块表现较强的抗跌性能,相对沪深300收益率为2.04%。长期来看2018年是仿制药一致性评价大年,同时也是国产创新药出成果的爆发年度,建议关注一致性评价带来的投资机会和高价值临床药械标的超跌机会。我们认为,行业终端市场仍处于增长期,横向比较仍具优势,行业仍将持续分化向上,标的筛选方面应继续注重“性价比”。建议关注以下投资主线:(1)精选受益药审加速以及一致性评价的估值性价比制药企业,如京新药业(002020)、联邦制药(3933.HK)、李氏大药厂(0950.HK)、东阳光药(1558HK);(2)医药流通板块的估值目前为5年来的历史低位,2017年下半年至今因受两票制、零加成、利率上行等因素影响普遍业绩为地位,我们详细分析各政策落地情况,认为2018年年底有望迎来流通板块的拐点,建议配置柳州医药(603368)、九州通(600998)、上海医药(601607)、国药股份(600511);(3)2018年Q1品牌OTC企业普遍高增长,我们认为原因有二个:其一,近2年OTC企业渠道改革(由原来产品完全交给经销商改革为自主对接连锁药店和终端),其二,品牌OTC与杂牌OTC药给药店的毛利率差距缩小,连锁销售品牌OTC的意愿提升,品牌OTC正收复杂牌药抢占的市场份额,建议配置康恩贝(600572)、华润三九(000999)、亚宝药业(600351)、健民集团(600976)。(4)医疗器械受益进口替代+基层扩容,配置估值合理细分龙头企业:鱼跃医疗(002223)、金域医学(603882)。

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渤海证券:计算机行业周报:中报密集披露期临近 业绩为王优选个股


    行情走势
    上周,沪深300指数下跌5.85%,计算机行业下跌7.89%,行业跑输大盘2.04个百分点,其中硬件板块下跌6.76%,软件板块下跌8.18%,IT服务板块下跌8.41%。个股方面中远海科、威创股份、科大国创涨幅居前;汇金科技、汉得信息、易联众跌幅居前。
    国际市场
    波音与MIT合作成立新的无人驾驶飞机研发中心;LG将在多伦多开设首个海外AI研究中心;东南亚首家京东X无人超市开业:面积达270平米;特斯拉开发自动驾驶芯片,处理速度将达英伟达10倍。
    国内市场
    阿里云发布ET工业大脑开放平台,将帮助分析工业数据;杭州出台自动驾驶路测条例,即将允许路测;浪潮与网易云联合发布全球首款云计算全栈一体机;福田汽车与紫光集团战略合作,推动智能网联汽车发展。
    A股上市公司重要动态信息
    方直科技:拟1000万元设立人工智能+教育全资子公司;达实智能:拟4000万元设立合肥全资子公司;浪潮信息:拟5000万元在合肥、太原等五地设立子公司;今天国际:拟8000万元参与设立产业投资基金;同有科技:拟6.5亿元收购鸿秦科技100%股权;世纪瑞尔:控股子公司拟1380万元受让国正信安60%股权;立昂技术:拟逾16亿收购沃驰科技和大一互联;科蓝软件:子公司拟7300万收购SUNJESOFT67.15%股权;正元智慧:拟推300万份股票期权激励计划;证通电子:中标7亿元中国移动IDC机房租赁项目;东软集团:与民航东北空管局签署战略合作协议。
    投资策略
    上周,沪深300指数震荡下跌,中小板和创业板全周收跌弱于大盘。计算机行业跌幅较大,行业内个股跌多涨少,行业内概念板块全部下跌,其中安防监控、人工智能、物联网等板块跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为48.9倍,相对于沪深300的估值溢价率为328.95%,2013年至今,行业的估值区间为39.77-95.33倍,目前仍高于2013年以来的底部,因此从整体看,行业估值仍存调整空间。上周,波音与MIT合作成立无人驾驶飞机研发中心,特斯拉宣布开发出自动驾驶芯片,处理速度远超英伟达芯片,我们认为,无人驾驶领域已经成为行业公认的代表未来趋势的赛道,波音等传统行业巨头纷纷在自己的领域与无人驾驶技术公司联手布局未来技术,试图未来无人驾驶市场掌握先机,这无疑会加剧无人驾驶技术研发的竞赛,有利于行业技术的快速推进和应用落地的加快,进而带动整个无人驾驶市场的发展,对无人驾驶上下游公司构成利好。从基本面角度看,行业整体目前仍不具备明显估值优势,相关商誉减值风险、被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊,商誉问题、并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程。我们认为,项目型、渠道型标的由于技术壁垒相对较低,更多地依靠销售、渠道等优势获取项目,此类公司在业绩对赌到期后存较大的业绩变脸风险,而产品型、技术型公司由于依托知识产权壁垒等,整合难度相对较小,此类公司在业绩对赌到期后的业绩变脸风险相对较小,建议投资者关注。本月是上市公司半年报密集披露期,请投资者重点关注内生增长强劲或掌控核心竞争力的、业绩边际有所改善的公司进行布局。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、易华录(300212)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

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万联证券:汽车行业周报:板块业绩增速放缓 聚焦细分领域头部公司


    投资建议:上周汽车板块下跌了1.90%,周涨跌幅位列中信29个板块中第20位。根据各大汽车集团披露的8月产销量数据来看,绝大多数车企销量增速下滑,8月零售数据依旧难言乐观,这也相应的印证了今年车市销量"前高后低"的走势及下半年整体依然偏紧,叠加中美贸易摩擦导致的关税上升,建议短期以规避风险为主。根据汽车行业中报,板块整体增速较去年同期有所放缓,主要是受国内汽车销量低迷的影响,叠加部分原材料价格的上升、汇率变动导致的财务费用上升等影响,行业公司也出现明显的分化特点,细分领域头部公司业绩增速较为稳定,体现明显的抗压特点。展望下半年,乘用车销量在金九银十消费旺季有望略有提振,但受高基数及购置税退坡影响整体依然具有压力,重卡在7月之后销量同比下滑,也难以有较大的预期,因此总体建议在下行周期过程中依然聚焦细分领域头部公司。
    行情回顾:上周中信汽车行业指数下跌了1.90%,跑输沪深300指数0.19个百分点。汽车行业子版块中,乘用车板块-2.75%、商用车-1.87%、汽车零部件-1.58%、汽车销售及服务-0.86%、摩托车及其他-2.96%。175只个股中,48只个股上涨,5只个股停牌,122只个股下跌。涨幅靠前的有斯太尔21.76%、合力科技16.68%、联诚精密9.48%等,跌幅靠前的有奥特佳-23.31%、保隆科技-11.61%、钱江摩托-10.28%等。
    行业动态:浙江新吉奥汽车有限公司年产2万辆新能源商用车项目核准得到发改委批复;工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2018年第9批)》;继蔚来汽车、SFMotors(小康股份旗下)之后小鹏汽车获得加州自动驾驶路测牌照;伦敦在九条街道试验禁燃油车。
    公司公告:德尔股份使用募资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金;广汇汽车增持广汇宝信,成交均价2.14港元/股;继峰股份非公开发行股份及支付现金购买继烨投资100%股权间接控制目标公司Grammer84.23%股权以实现对德系车及美系车汽车座椅头枕等渗透;上汽集团8月共销52.8万辆,同比微增0.33%;比亚迪8月共销4.18万辆,其中新能源汽车销量2.18万辆(+85%)。
    风险提示:汽车产销不及预期,中美贸易摩擦加剧。

川财证券:医药生物行业日报:国家新版基药目录将公布


    今日医药版块走势弱于大盘。从二级子行业来看,生物制品版块表现较好。我们后市仍旧看好三方面企业,1、全国药品集采政策有望本月推出,部分品种特色原料药有望加速进口替代,高壁垒特色原料药企业将优先受益;2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降,利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代;3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善,估值合理的细分龙头企业,相关标的:上海医药(601607)、乐普医疗(300003)、九州通(600998)、国药股份(600511)、华海药业(600521)。
    行业动态
    国家新版基药目录将公布。9月5日,国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会。会议指出新版基药目录将出台,本次目录调整,共调入药品187种,调出22种,目录总品种数量由原来的520种增加到685种,其中西药417种、中成药268种,逐步将未通过一致性评价的基本药物仿制药品种调出目录。会议明确地方无权增补。(赛柏蓝)
    公司要闻
    人福药业(600079):公司全资子公司湖北人福成田药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的他克莫司软膏《药品注册批件》。
    天士力(600535):公司控股子公司天士力北美(持股90%)与美国Arbor公司签署合作进行复方丹参滴丸(美国FDA临床研究申报代码:T89)美国临床研发及美国销售许可协议。
    风险提示:仿制药一致性评价推进不及预期;医药政策推进不及预期。

证券日报:物产中大(600704)连续8年跻身世界500强揭秘 "大平台赋能小前端"商业模式显效




  在浙江省杭州市环城西路上,矗立着一座白色小楼。中国最大的大宗商品服务集成商之一、浙江特大型国有控股企业——物产中大集团股份有限公司即坐落于此。
  8月31日,《证券日报》记者赴物产中大参加了公司半年度业绩说明会。公司总裁周冠女、副董事长陈继达、董事会秘书陈海滨等出席会议。《证券日报》记者注意到,近百位行业分析师、研究员、机构投资者前来参会。
  打造大平台赋能小前端
  业绩说明会上,周冠女就物产中大上半年的经营发展情况向参会嘉宾做了介绍。在常规的工作介绍外,周冠女特意强调道:“有了高风险就谈不上高质量发展,(我们的工作中)防范风险是重中之重。”
  2018年上半年,物产中大实现营业收入1308.25亿元,同比增长5.36%;实现归属于上市公司股东的净利润12.49亿元,同比增长32.94%;公司业绩继续稳健增长。今年7月,物产中大位列《财富》世界500强企业第270位,连续8年跻身世界500强行列。
  作为一家大宗商品供应链集成服务商,物产中大可谓是“家大业大”,所涉及的大宗商品包括钢铁、煤炭、化工、汽车、粮食等多个品类。今年上半年,物产中大供应链集成服务板块实现营业收入1256.58亿元,同比增长4.36%,占集团营业收入96.05%。此外,物产中大成为全国首家获得双AAA信用评级的地方流通企业。
  众所周知,大宗商品贸易一定程度上会伴随着来自市场周期、价格、流动性、信用等多方面的风险。物产中大是如何通过风险管理,进而有效地防范控制风险呢?
  周冠女向记者介绍道,“立足于平台化、集成化、智能化、国际化、金融化等‘五化’系统能力,物产中大通过‘打造大平台,赋能小前端’的创新化商业模式,加强对公司旗下金属材料、化工供应链平台、汽车产业链平台、大公用产业平台等平台建设。以大平台为抓手,整合打通集团内部各业务要素资源,实现商流物流信息流资金流的‘四流联动’,提供从供应商到终端客户的优势集成服务”。在“四流联动”下,物产中大主要提供了基于纵向垂直产业链延伸的集成服务,基于横向产业集群的产业服务以及全方位优势资源整合的集成服务。
  周冠女以粮食供应链集成服务为例做出了解释。她表示:“以粮食(玉米)为例,针对由于自然天气情况的好坏,对玉米的产量造成影响,进而引起玉米价格高低的波动时,公司为其购买了保险和期货的期权。物产中大通过‘订单+期货+保险’形成一个全方位优势资源的整合,为农民、种植户提供相关服务,帮助其抵御风险,有效实现了产业保值。”
  打造供应链“四链融合”模式
  成立于2005年12月份的物产化工,是物产中大优势化供应链集成服务发展模式的缩影。经过十余年的发展,物产化工围绕发展战略和主业,持续推动供应链商业模式的创新和实践,打造了“智慧供应链、垂直产业链、平台生态链、持续价值链”融合发展的“四链融合”模式。
  物产化工总经理余飞鹏对《证券日报》记者表示:“实体企业的核心功能是研发和制造,但企业仍然需要包括主料采购、辅料采购、产品分销、集中备库、仓储物流等在内的大量配套服务。对实体企业来说,将这些非核心业务外包给专业的平台,能够更加专注于主业,将长板做长,并能够有效地控制成本。”
  余飞鹏以海宁经编产业为例,解释说明了如何实现产业链的垂直整合。据了解,海宁当地有五百家主要的经编企业,其中,大部分企业都在2000万元至1亿元左右的规模,企业普遍竞争力不强,效率比较低下。在此情况下,物产化工与当地政府、以及九家经编龙头企业成立了一家供应链集成服务平台。
  通过这个平台,物产化工有效地为当地经编企业解决了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等多方位的问题。在上游,物产化工为其保障原辅料供应、降低采集成本,并有效对原料库存等进行管理;在中游,公司为其提供订单生产,提升精细管理,保障运营资金,优化项目能耗;在下游,公司通过导入物产信用、打通直销渠道、统一仓储配送、进行存货质押和融资租赁等方式组织起一整条供应链,提供“一站式”服务。
  余飞鹏坦言:“物产化工从2005年的1亿元起步,现如今已经成长到了500亿元规模,营收其实已经不是公司发展的主要方向。我们希望通过我们强大的资源整合能力和良好的信用优势,跨界补强,最终成为供应链产业生态组织者。”
  记者还注意到,在当天的业绩说明会上,除了未来的发展战略规划外,投资者对公司的股价提升、市值管理等问题颇感兴趣。
  对此,陈继达表示:“从管理层的角度来说,首先要做到的是对公司的净资产负责,确保净资产运行安全稳健,努力提升归母净资产收益率,这是基本也是底线。在此基础之上,管理者要维持企业良好健康发展,战略清晰明确,进而才能提升企业经营溢价的能力。”
  在推动企业发展之外,物产中大也在积极践行分享现金红利的价值理念,创造价值回报投资者,回归社会。
  据《证券日报》记者统计,自公司1996年上市以来,基本上保持着每年派发现金分红或送股的传统。最近三年,物产中大累计分红总额高达28.49亿元。根据同花顺相关数据显示,截至2018年9月1日,物产中大以3.1%的分红率位居行业前列。

中泰证券:远方光电(300306)收购维尔科技 新远方再起航


    收购维尔科技,“光电检测+生物识别”新远方再起航:公司并购维尔科技的重组方案于2016 年9 月8日获得证监会重组委员会无条件通过,正式进军生物识别行业。公司拟作价10.2 亿元收购维尔科技100%的股份,其中以发行股份支付交易对价的70%,以现金支付交易对价的30%,现金对价资金源自公司首发超募资金以及自有资金。同时,公司将通过自筹方式,投资2.3 亿元用于建设生物识别信息安全产品生产基地及研发中心项目。本次交易的业绩承诺为2016-2018 年分别不低于0.68,0.80 和0.95 亿元,交易完成后,公司总股本将从2.40 亿股增至2.87 亿股。
    远方光电:龙头地位难以撼动,居安思危开辟新战场。LED 产业保持稳健增长,产业竞争由拼低价转向拼质量,检测需求有增无减。作为全球产品线最全的LED 和照明光电检测设备制造商,远方自上市以来市占率由50%稳步上升至60%左右,龙头地位难以撼动。随着产业链上游检测需求的逐步释放,公司传统业务也将获得相对稳健的发展。与此同时,公司提前布局在线检测产品,不同于实验室检测设备以产品研发和质量控制为目的,在线检测设备的目标是进行实时控制质量和产品快速分级。此外,随着技术的不断进步,公司不断开发满足市场需求的创新产品,如OLED 检测设备、智能移动检测设备等。我们认为未来公司光电检测业务将继续保持稳中有升的发展趋势。
    维尔科技:深耕生物识别,掌握核心算法,不断拓展应用领域。生物识别的步骤可以简化为1)生物特征的采集和2)生物特征的验证两部,因此1)信息采集和2)算法就成为了生物识别技术的核心,而算法更是核心中的核心,它直接决定了生物识别产品的成败。维尔科技深耕生物识别行业多年,掌握了四大指纹识别算法以及人脸识别算法和静脉识别算法,具备核心算法优势。目前,维尔科技的业务以驾培管理系统和身份认证系统为主,同时,杭州维尔信息已获得军工企业相关资质,公司新开发的驾考系统中科目二已完成交通部认证,科目三也已在认证之中。凭借在核心算法的储备优势,维尔科技不断拓展生物识别产品的应用领域,培育新的盈利增长点,预计可以顺利完成业绩承诺。
    公司战略:内生+外延,打造智能检测科技产业平台。虽然远方是当之无愧的细分行业龙头,但受限于行业的天花板,想要将公司进一步做大做强必须拓展新的业务领域。公司已于先期投资了和壹基因和纽迈电子,向基因检测、核磁共振领域进行了横向拓展。未来,除了光电检测和维尔科技相关业务外,公司还会不断寻找新行业、新方向,基于检测和信息技术,切入更多的领域,最终将远方打造成一个涵盖多种检测领域的智能检测科技产业平台。
    盈利预测与投资建议:6个月目标价30.2元,首次覆盖给予"增持"评级
    我们将公司智能检测设备及服务业务和生物识别系统与服务业务分别进行盈利预测。其中,智能检测设备及服务业务2016-2018年贡献净利润保持稳健发展的态势,分别为0.85亿元、0.89亿元和0.94亿元;考虑到公司对维尔科技的盈利预测并未将驾驶考试系统纳入进来,国内驾驶员考试"电子化"、"便民化"的改革措施有助于公司将原有驾培系统客户转化为驾考系统客户,我们认为公司可以实现其业绩承诺,即2016年-2018年为公司贡献的净利润分别不低于0.68亿元、0.80亿元、0.95亿元。参考同类上市公司对应2017年的市盈率作为估值参考,智能检测设备及服务业务2017年PEX35,生物识别系统与服务业务2017年PEX35。我们给予未来6个月内估值为72.5亿元,对应目标价为30.2元,首次覆盖给予"增持"评级。
    风险提示:1)业绩增速放缓风险;2)承诺业绩不达标;3)募投项目实施风险。

浙商证券:汽车整车行业周度报告:8月前三周终端需求继续承压


    8月前三周终端需求继续承压。
    投资要点每周复盘跟随大盘上涨,汽车跑输大盘,行业比较下汽车表现较好。汽车板块上涨1.28%和PE估值下跌0.28%至13.77倍。涨跌幅,在申万一级28个行业中,汽车板块排名10。估值,汽车板块PE估值有所下降和PB估值有所上涨,其中乘用车上涨幅度最大。纵横向比较,汽车估值均有较强吸引力。纵向,汽车板块估值处历史较低位。横向,乘用车与相对可比行业(白色家电和白酒)自2015年6月以来,表现出现较大分化,汽车显著弱于白酒和家电,绝对估值上乘用车最低。汽车零部件与相对可比行业(计算机和传媒),自2013年以来,估值走势基本保持同步关系,绝对估值上汽车零部件依然是最低。
    景气跟踪正在景气下行时期。8月初车市平淡,零售略好于批发,零售日均销量同比跌幅第一周、第二周和第三周分别为18.8%、17.4%和14.4%。7月去库存压力环比略微减小,内部分化严重。库存系数为1.79,环比下降7%,然自主品牌库存系数在高基数的基础仍环比增长13%至2.38,创最近12个月以来的最高。6月份各细分市场优惠幅度均连续不断扩大。
    重点关注宏观方面,大力发展新能源汽车仍是政策重点,地方相继发布促进新能源汽车发展的规划或政策,同时加强对市场管理,工信部约谈生产产一致性监督检查中发现问题的18家企业,而且下调油价利好汽车消费。行业方面,跨界合作成为常态,长安和百度、金龙与SBDrive和百度就自动驾驶等领域展开合作。
    企业方面,共51家汽车行业上市公司发布半年度报告。
    投资建议黎明前的黑暗,优选龙头。1)传统汽车今年大概率将是底部徘徊时期,未来半年行业承压有望增大,配置上建议优选行业龙头:上汽集团+华域汽车,其次是个别高景气细分领域:星宇股份(LED大灯快速普及)+宁波高发(变速器手动升级自动)+拓普集团(跟随吉利新车周期)。2)新能源汽车进入后补贴时代,寻找真正具有爆款潜力的车型将成为中长期核心变量,进入全球主流车企的供应链将成为真正核心竞争力,建议长期重点关注:创新股份。3)环保加严,国三重型柴油车限行将有望助力重卡销量增长,重点推荐:潍柴动力。
    风险提示:汽车销量增速进一步下滑。

渤海证券:证券行业上市券商5月经营数据点评:场外期权重启、CDR落地给行业带来收入增量


    已公布5月经营数据的23家上市券商5月单月合计实现营业收入116.37亿元,合计实现净利润43.55亿元。
    点评:
    2018年5月单月日均股基成交额4517亿元,环比下降9.85%,同比上涨2.26%;今年前五个月累计日均股基成交额4954亿元,较去年同期同比上涨2.20%。两融余额截至5月末为9892亿元,同比去年同期上涨13.75%,环比4月末上涨0.52%。
    IPO、增发融资继续保持收紧态势,优先股、可转债等融资规模大增。2018年前5个月IPO累计募资规模518.86亿元,较去年同期下降52.01%;IPO累计家数54家,较去年同期下降74.41%;前五个月累计增发募资规模3324.82亿元,同比下降46.35%;增发募资家数累计152家,同比下降34.76%。与此同时,配股、优先股、可转债以及可交换债融资规模大幅上涨,其中配股前5个月累计募资规模134.76亿元,同比上涨134.76%;优先股累计募资规模1199.76亿元,去年同期优先股募资规模为0;可转债募资规模累计628.77亿元,同比上涨102.46%;可交换债累计募资规模496.38亿元,同比上涨70.26%。优先股、可转债等规模大增一是由于其基数低,其次是受企业去杠杆、债转股、并购重组的影响,导致其发行规模大涨,同时监管层的一系列政策(例如修订后的《证券发行与承销管理办法》调整可转债和可交换债的发行方式等等)也导致上市公司发行可转债等其他融资方式提速。
    5月单月债券发行规模(不包含同业存单)为1.72万亿元,同比上涨5.70%,环比下降24.93%;5月单月信用债(不包含地方政府债)发行规模为6414.59亿元,同比上涨22.02%,环比减少50.24%;就今年前5个月债券累计发行规模来看,债券累计发行规模不包含同业存单为7.74万亿元,较去年同期上涨13.67%;信用债不包含地方政府债累计发行规模为4.00万亿元,同比上涨34.55%。
    就市场环境来看,5月单月上证综指累计上涨0.43%,创业板指累计下跌3.43%,中小板指累计上涨1.41%,中债总财富指数上涨0.30%。就累计涨跌幅来看,2018年前5个月中债总财富指数累计上涨3.88%,上证综指累计下跌6.40%,创业板指累计下跌0.51%,中小板指累计下跌6.05%。
    已公布5月经营数据的23家上市券商单月合计实现营业收入116.37亿元,合计实现净利润43.55亿元。就累计经营数据来看,2018年前5个月累计营收、净利润都呈正增长的有三家上市券商,分别是中信证券、中原证券以及东兴证券。中信证券累计营收、净利润分别同比上涨21.17%、30.92%;中原证券累计营收、净利润分别同比上涨3.53%、16.52%;东兴证券累计营收、净利润分别同比上涨1.26%、7.34%。
    投资建议:场外期权新规下发、CDR政策落地给行业带来收入增量;资管新政下发利好主动管理能力强的大型券商;5月经营数据显示,龙头券商的行业地位依旧稳固,继续推荐中信证券(600030.SH,公司今年前五个月营收、净利润分别同比上涨21.17%、30.92%,增幅位列行业第一,基数大且增幅大,看好公司在创新业务等领域的发展空间)。
    风险提示:市场波动导致券商业绩不及预期。

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